Цена и структура капитала курсовая работа

---

Банк рефератов содержит более 364 тысяч рефератов, курсовых и дипломных работ, шпаргалок и докладов по различным дисциплинам: истории, психологии, экономике, менеджменту, философии, праву, экологии. Цена и структура авансированного в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при принятии финансовых решений. Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость.

Правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования является одной из важнейших задач экономического анализа.

Целью исследования является оценка цены и структуры капитала предприятия, ее влияние на финансовую устойчивость и финансовую привлекательность фирмы. Объектом исследования данной курсовой работы является деятельность ОАО «Агрофирма Октябрьская». К методам исследования цены и структуры данного предприятия можно отнести сравнение показателей, их группировка, обобщение, детализация, балансовый метод и анализ финансовых коэффициентов. Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли. В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли. Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры.

В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к.

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема ак­тивов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличе­ния удельного веса заемных средств в общей сумме использу­емого капитала). Для своего развития предприятие привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. Цена каждого из источников средств различна, поэтому цена капитала предприятия находится по формуле средней арифметической взвешенной.

Цена нераспределенной прибыли будет равна рентабельности, которую смогли бы получить собственники предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание своего экономического потенциала, составляет цену авансированного капитала. Где W kd – доля капитала, представляющая собой разницу между произведением величины кредиторской задолженности на период ее оборота и величины дебиторской задолженности на период ее оборота в общем объеме капитала. Показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом. Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала характеризуется категорией финансового левериджа. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага (ЭФР), одной из составляющих которого является его «плечо» - это соотношение заемного и собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Наибольшую известность и применение в мировой практике по­лучили статические теории структуры капитала, обосновывающие су­ществование оптимальной структуры, которая минимизирует оценку капитала. В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного ка­питала на стоимость используемого капитала и соответственно на те­кущую рыночную оценку активов корпорации: 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни. В настоящее время наибольшее признание получила компромисс­ная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемно­го капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для кон­кретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при приня­тии решений. Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирова­ния. Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительно­го привлечения заемного капитала и издержек возможного банкрот­ства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых сто­имости капитала при увеличении заемного финансирования.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприя­тия. 3.Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для определения эффективности использования капитала предприятия рассчитаем показатели рентабельности собственного капитала и рентабельность активов.

В 2005 году рентабельность активов увеличилась до 31,2% , а рентабельность собственного капитала – до 33,4%.

Для факторного анализа изменения рентабельности собственного капитала воспользуемся моделью Дюпона и методом цепных подстановок.

Основным источником собственного капитала является нераспределенная прибыль (59,1% в 2004 и 70,3% в 2005). Цену собственного капитала без нераспределенной прибыли можно определить как отношение выплачиваемых дивидендов к оплаченному акционерами капиталу. Как видно из таблицы 2.3 большая часть издержек по привлечению капитала являются альтернативными издержками, то есть издержками упущенных возможностей. Уменьшение уставного капитала в следствие уменьшения количества акций привело к росту базовой прибыли на акцию на 3%. Существующая структура финансирования деятельности ОАО «Агрофирма Октябрьская» во многом обусловлена отраслевыми особенностями, а так же тем, что предприятие находится в стадии роста т.е.

Сумма процентов за пользование кредитом – 78402, налогооблагаемая прибыль – 465165, чистая прибыль – 437255, стоимость акционерного капитала – 137%, Rск =37%.

Предпочтение между реинвестированием прибыли и привлечением заемного капитала будет зависеть от состава и целей акционеров. Одним из возможных направлений оптимизации структуры капитала может быть максимизация рентабельности собственного капитала.

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что оптимальным соотношением капитала является 52% собственного и 48% заемного (выделенная строка приложения А).

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические и практические моменты оценки цены и структуры капитала предприятия.

С 2003 года уставный капитал постоянно снижался: в 2004 – в силу прочих причин, в 2005 – из- за аннулирования акций, выкупленных у акционеров. Из рассмотренных вариантов предельной цены и структуры капитала на 2006 год минимальной, а следовательно и оптимальной с точки зрения максимизации рыночной цены предприятия, является вариант покрытия балансового дефицита за счет реинвестирования прибыли. Именно капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Следует различать два понятия – цена капитала организации и цена предприятия в целом, как субъекта рыночных отношений. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал.

Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал). Основная сложность – в исчислении стоимости единицы капитала, полученной из конкретного источника средств. Цена отдельных источников, структура капитала, а следовательно взвешенная цена капитала постоянно меняются под влиянием многих факторов (расширение объема новых инвестиций). Финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на прибыль и рентабельность предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе ис­точников финансирования (собственные или заемные средства) стро­ить исходя из оптимальной структуры капитала. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансо­вых решений. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели оп­ределяется соотношением выгод от налогового щита (возможности вклю­чения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от воз­можного банкротства.

Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует еди­ной оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.

В этом случае предприятие должно найти баланс между преимуществами привлечения заемного капитала и сохранением финансовой устойчивости. При этом под заемным капиталом будем понимать только кредиты и займы, процент по которым определим как среднюю ставку банка по выдаваемым кредитам в отчетном году для предприятия в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала. В целом по курсовой работе можно сказать, что финансирование развития предприятия осуществляется за счет реинвестирования прибыли, то есть за счет внутренних источников, что свидетельствует о высокой степени финансовой независимости.

С точки зрения максимизации рентабельности собственного капитала предпочтительнее привлечение кредита.

Так, при принятии решения об участии фирмы в инвестиционном проекте, необходимо сравнить внутреннюю норму доходности проекта с ценой авансированного капитала.

Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов.

Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом.

В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.

Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15% от уставного капитала.

При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления.

Общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов называют ценой капитала.

Цена кредиторской задолженности предприятия при отсутствии штрафных санкций может быть принята за ноль.

Для определения перспективной структуры капитала вводится понятие “предельной цены капитала”, которая рассчитывается на основе прогнозных значений расходов.

Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следу­ет увеличивать капитал. Управление источ­никами финансирования не сводится к установлению целевой структу­ры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долго­срочными источниками и управление собственными источниками (при­нятие решений по структуре собственного капитала).

Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами.

Замедление оборачиваемости активов привело к снижению рентабельности собственного капитала на 1,02%.

В таких случаях доходами акционеров являются не дивиденды, а капитализированная доходность.

Можно так же отметить, что с 2003 по 2005 год величина уставного капитала ОАО «Агрофирма Октябрьская» постоянно снижалась. Вместе с тем, показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества). В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Цена дебиторской задолженности должна рассматриваться с позиции альтернативного использования капитала, при этом возможно использование текущего уровня рентабельности продаж. Эти расходы компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

При этом рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение .

Это позновательно:

1) Однако по мере роста заемного капитала прибыль начинает сокращаться, так как все большая часть прибыли направляется на выплату процентов.

2) При небольшом увеличе­нии доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инве­сторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня стоимость заемного капитала растет.

3) Соблюдение второго неравенства помогает избежать риска “проедания” собственного капитала (см.приложение А).

4) Цена нераспределенной прибыли равна рентабельности, которую смогли бы получить собственники предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.